Бізнес Центр

"На светлой стороне.

В настоящее время ожидания восстановления американской экономики во второй половине года основаны на четырех факторах:

• во-первых, это грандиозные объемы стимулов, включающие как облегченные схемы предоставления дополнительных объемов ликвидности /растущий размер баланса ФРС/, так и меры по переведению частного долга с балансов банков на "баланс" государства, что призвано вновь открыть кредитный рынок; множество послаблений в регулировании для банков /вроде правила FASB №159/, а также налоговые стимулы, вроде очень больших /ускоренных на 15% по сравнению с прошлым годом/ возвратов налогов в этом году и снижения с апреля т.г. ставок налога на доходы;
• во-вторых, это опыт предыдущих рецессий, который свидетельствует, что сокращение конечного потребления обычно продолжалось не более двух кварталов подряд /кроме трех случаев в послевоенной истории; www.aeі.org/;
• по-третє, це, безумовно, "позитивні сюрпризи" у прибутках американських компаній в 1- ом кварталі , а також оптимістичні заяви монетарних влади США щодо результатів горезвісних стрес-тестів;
• по-четверте, певні надії пов'язані з виходом з рецесії країн , що розвивати, насамперед , Китаю й Індії, у яких у квітні саме намітився ріст у промисловості, уперше за більш ніж піврічний період, індекси PMІ у цих країнах виросли вище значення 50 пп росту , що відокремлює скорочення від. Навіть у нас, у Росії, деякий ріст індексу PMІ показав хоча й не ріст , але вповільнення темпу падіння промислового виробництва /43,4% проти 42% місяцем раніше/.

"Green shoots", позитивна друга похідна - ці речі змушують велика кількість учасників ринку й експертів уважатися , що "світла сторона " починає превалювати й позитивні сценарії реалізуються.

На темній стороні

На "темній стороні " - припущення про те, що деяке пожвавлення американської економіки /green shoots/ є нестійким і може зникнути вже в 3- їм кв. 2009 р. Згідно із цією гіпотезою, ми обманюємо себе й замість "зелених паростків" спостерігаємо сходи бур'янів /green weeds/.

По-перше, відбувається те, про що Нассим Талеб образно сказав: не можна боротися з левреджем за допомогою додавання нового левереджа. Однак через брак іншої економічної моделі монетарні влади США роблять усе можливе, щоб знову підстьобнути кінцеві витрати . Цікавий факт у цьому зв'язку : оскільки найважливішим завданням у рамках сложившейся економіки є підтримка ціни активів /це є й важливим психологічним фактором для споживачів, і підвищує можливості левереджа/, те американська Federal House Admіnіstratіon уже якийсь час гарантує деякі види іпотеки для всіх банків - уже видане таких позик на 180 млрддолл. Як би це не викликало посмішку, але саме цього роду позики вже стали другим виданням subprіme: уже 12,5% /!/ з виданих подібним чином іпотечних кредитів FHA прострочені, а 7,5% - прострочені на період понад 3- х місяців. При цьому FHA

сьогодні страхує кожний третій /!/ іпотечний кредит. Звичайно, ці масштаби непорівнянні з багаторівневим ринком колишніх subprіme, однак симптоматично.

По-друге, ми вже говорили про особливості "прекрасних " /fіne/ прибутків американських корпорацій у першому кварталі року. Ми відзначали, що багато в чому вони були викликані різким урізуванням витрат , включаючи дуже істотне скорочення робочих місць і інвестицій Таким чином, коли може початися дійсне відновлення економіки, у виробників може не вистачити сил підтримати його. Процес виходу з рецесії з таким рівнем безробіття ніяк не може бути коротким

По-третє, відновлення економік, що розвиваються, /Китаю й Індії; Росія отут, на жаль, не конкурент, незважаючи на свій "блискучий" ринок акцій/ не є до кінця питанням вирішеним дотепер . В 1- ом. кварталі року китайські влади вкинули в економіку обсяги кредиту на рівні майже 4,6 трлн.юанів, або 17% ВВП КНР /більш 670 млрд.дол./. Експерти оцінюють також обсяг допомоги економіці зі знаменитого пакета в 586 млрд.дол., уже зробленої цього року , в 2% ВВП Китаю. Усе це разом уже начебто дає бажаний ефект /див. см.вище/. Чудність отут полягає тільки в одному : Китай за допомогою своєї кредитної експансії фактично продовжує нарощування надлишкових потужностей у цьому зв'язку постійно росший обсяг ЗВ резервів КНР в US Trys. Що стосується стимулів внутрішнього споживання КНР, то отут варто звернути увагу на той факт, що падіння світової ціни стали на початку нового кварталу продовжилося. Тобто , ці стимули поки виявилися переоцінені /це ті самі 2% ВВП, або близько 90 млрд.дол./ И т.д.

Таким чином, і гіпотеза про те, що нинішні green shoots - усього лише дуже боязкі паростки, причому, можливо, бур'янистих втеч , має деяке право на життя", - уважає Микола Кащеев, аналітик Мдм- Банку

.