Бізнес Центр

"Довгостроковий позитивний ефект стратегії виробника, що компенсує, зрівноважить зниження цін і обсягів цього року. Продажу калію залишаються вкрай низькими, і ми знижуємо розмір очікуваної нами в 2009 році виторгу й прибутки . У підсумку слушна вартість компанії зменшується на 13%. Ми зберігаємо рейтинг "Вище ринку".

Сильний 2008, слабкий 2009.

Як і очікувалося, у вівторок Уралкалий (URKA) опублікував сильні результати за 2008 рік по МСФО. Завдяки високим цінам на калій чистий виторг компанії виріс на 147%, EBІTDA на 253% і чистий прибуток на 181%. Однак в 2009 році в компанії похмура перспектива, тому що в 1П09 вона працює із завантаженням 35% /що ледве вище рівня беззбитковості/, а ціни для промислових споживачів у Росії знизилися на 75%.

Дуже невизначена ситуація сценами.

Керівництво повідомило про те, що покупці відкладають закупівлі, тому що чекають зниження цін на калій. При ціні $750 за тонну продажу в Бразилії просуваються в'януло, і тому не можуть служити надійним бенчмарком при висновку контрактів з китайськими покупцями В 2009 і 2010 рр. пп. ми очікуємо, що "очищена" експортна ціна складе, відповідно, $467 і $481 за тонну, а завантаження - 60% і 81%.

Знижуємо прогнози й оцінку

Ми понизили нашу оцінку слушної вартості EV на 13% до $8,5 млрд проти колишньої оцінки $9,8 млрд. Поточна вартість заснована на 6.3х середнього прогнозу EBІTDA за 2009 і 2010 рр. пп. Хоча ринкові мультиплікатори виробників добрив зараз знижені, ми очікуємо повернення до середніх значень у короткостроковій перспективі, тому що в 2П09 ціни на калій стабілізуються після підписання річних контрактів Скитаем.

. але зберігаємо рейтинг "Вище ринку".

2009 рік буде складним для Уралкалия, принаймні , у порівнянні з нашими більш ранніми очікуваннями . Ми скоротили на 31% наш прогноз EBІTDA на 2009 рік у зв'язку зі зниженням прогнозів за цінами й обсягам продажів Однак, якщо взяти до уваги прибуток компанії в 2010П, акції компанії зараз торгуються з дисконтом 43% до своєї слушної вартості. Ми вважаємося , що ринок почне враховувати в цінах прогнози на 2010 рік, коли калійний ринок повинен буде суттєво зміцнитися в порівнянні з 2009 роком", - Ройдел Стюарт і Костянтин Белецкий, Альфа-банк

.